¿Caerán o seguirán subiendo? Wall Street debate sobre el futuro de los bonos de EE.UU.
Bloomberg — Los analistas de Wall Street están divididos sobre si los rendimientos de los bonos de Estados Unidos se desplomarán a finales de 2026 o continuarán su subida hasta alcanzar nuevos máximos.
Hay quienes, como William Marshall, de Goldman Sachs Group Inc. (GS), se mantienen fieles a sus previsiones alcistas, apostando a que las preocupaciones sobre la inflación y el creciente endeudamiento público se han exagerado y podrían allanar el camino para un posible repunte de cara a finales de 2026.
Otros, como Anshul Pradhan, responsable de análisis de tasas de interés estadounidenses en Barclays Capital, consideran que los rendimientos podrían seguir subiendo y mantenerse en esos niveles.
Pero eso no significa que vean un futuro predecible. El mercado se ve impulsado por múltiples factores que enturbian las perspectivas, entre ellos la crisis de los precios de la energía como consecuencia de la guerra de Irán, el giro de la Reserva Federal hacia el alza de las tasas de interés y el auge sin precedentes de la IA, que está dando un gran impulso económico.
Este miércoles, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se elevó hasta el 5,36% y el de los bonos a 30 años superó el 5,7%, niveles que no se veían desde 2002.
¿Qué esperan los grandes bancos para los bonos de EE.UU.?
Esto es lo que prevén los estrategas de algunos de los principales bancos de inversión:
Mark Cabana, codirector de estrategia global de tasas de interés en Bank of America Corp.
Bank of America (BAC) prevé oficialmente que el rendimiento a 10 años se sitúe en el 5% a finales de 2026, en línea con las previsiones actuales de sus economistas de que la Fed subirá las tasas de interés en sus dos próximas reuniones, en octubre y diciembre, lo que llevará a la economía a un “equilibrio”.
No obstante, el equipo de Cabana ha publicado una serie de recomendaciones de inversión basadas en la hipótesis de que los rendimientos podrían seguir subiendo. “No consideramos que sea el momento de apostar por una caída. Si bien nuestras previsiones son más bajas y partimos de este escenario base para la economía estadounidense, estimamos que el equilibrio de riesgos apunta a que, en estos momentos, es más probable que las tasas suban en lugar de bajar”.
Anshul Pradhan, jefe de investigación de tasas de interés en EE.UU. en Barclays Capital
Barclays Capital ha revisado al alza su previsión para el rendimiento de los bonos a 10 años, del 5% al 5,25% para el tercer trimestre de 2027, y considera que hay pocos motivos para que los rendimientos vuelvan a bajar a corto plazo. “Mientras la economía de EE.UU. se mantenga resistente, no se vislumbra ningún catalizador concreto que justifique que los rendimientos caigan por debajo del 5%”.
Pradhan afirmó en una nota la semana pasada que el rendimiento a 30 años podría alcanzar el 6% si la economía estadounidense sigue mostrando resistencia.
“Los mercados aún están descontando una tasa neutra a largo plazo en torno al 3,5%, y creemos que, con el tiempo, existe margen para que la productividad sorprenda al alza. Si eso sucediera, los mercados podrían reevaluar ese nivel a largo plazo y situarlo todavía más alto. Y eso, en nuestra opinión, empujará los rendimientos a 30 años hacia el 6%, o al menos ubicará el valor razonable de los bonos a 30 años en el 6%”.
Michael Chang, estratega de derivados de tasas de interés en Citigroup Global Markets
“Nos sentimos bastante optimistas con respecto a nuestra previsión del 5% para finales de 2026” para el bono a 10 años. Que la rentabilidad del bono a 30 años alcance el 5,3% a finales de año es “definitivamente muy factible”.
“Actualmente nos encontramos en una mini huelga de compradores, lo que dificulta que las tasas se mantengan cerca de su nivel habitual. La desviación puede ser extrema y prolongarse más de lo normal. Por lo tanto, creemos que tomará tiempo. No obstante, a medio plazo, deberíamos cotizar más cerca de su valor justo, que prevemos que será inferior al actual. Nuestro pronóstico refleja esta perspectiva alcista.”
Matthew Raskin, jefe de investigación de tipos de interés en Estados Unidos de Deutsche Bank AG.
Deutsche Bank (DB) mantiene en pie su previsión de que el rendimiento de los bonos a 10 años bajará hasta el 4,8% a finales de 2026; sin embargo, señala que el actual “nivel de volatilidad justifica un enfoque más basado en escenarios”.
Raskin asegura que, basándose en los fundamentos del mercado, existe la posibilidad de que los bonos a 10 años sigan subiendo y “es plausible que se estabilicen en un rango comprendido entre el 5% y el 5,5%, o hasta por encima de ese nivel”. No creo que haya que hacer suposiciones descabelladas o exageradas al respecto para llegar a rendimientos iguales o superiores a los actuales".
William Marshall, jefe de estrategia de tipos de interés en Estados Unidos de Goldman Sachs
Goldman Sachs (GS) prevé que el rendimiento del bono a 10 años caiga al 4,75% a finales de 2026, lo que supone un descenso de casi 60 puntos básicos respecto al máximo alcanzado este miércoles. “Creo que es razonable mantener la perspectiva positiva a medio plazo que tenemos”.
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“Creemos que las presiones inflacionarias subyacentes están bastante controladas. Y las razones por las que la inflación es alta actualmente son, en su mayoría, factores que ya son cosa del pasado, como los aranceles o el conflicto en Irán. Nuestra previsión inicial es que estos factores se moderen con el tiempo, y entonces nos quedaremos con lo que consideramos los componentes estructurales.”
Jay Barry, director de estrategia global de tasas de interés en JPMorgan Chase & Co
JPMorgan (JPM) prevé que la rentabilidad de los bonos a 10 años caiga al 5,05% a finales de año y afirma que la rentabilidad ha “vuelto a su valor razonable por primera vez en seis meses”. Sin embargo, a Barry le sigue preocupando que los factores técnicos puedan continuar impulsando al alza los rendimientos.
La encuesta semanal más reciente del banco a sus clientes de bonos del Tesoro muestra que su base de inversores mantiene una sobreponderación neta en duración, a diferencia de los periodos que rodearon el inicio de otros ciclos de subida de tasas—incluso más limitadas— en los últimos 30 años. Dado este contexto, y que los bancos centrales están endureciendo sus políticas monetarias en los mercados desarrollados, aumenta el riesgo de que los rendimientos se disparen al alza a medida que se liquidan las posiciones largas.
Martin Tobias, estratega de tasas de interés en Morgan Stanley
Morgan Stanley (MS) estima que el rendimiento de los bonos a 10 años bajará hasta el 4,8% a finales de año.
“El mercado está valorado de forma mucho más alcista que la previsión ponderada por probabilidad de nuestros economistas respecto a la Fed. Y, para ponerlo en contexto, nuestro escenario bajista para los bonos del Tesoro a 10 años es del 5,25%”. De hecho, ya hemos alcanzado ese nivel en el mercado al contado, y nuestro escenario alcista, vinculado a una recesión mundial provocada por el petróleo, para los bonos del Tesoro a 10 años es del 3,8%."
“Por lo tanto, teniendo en cuenta que los contratos a plazo del mercado ya han descontado prácticamente el escenario bajista, creemos que el riesgo en torno a los rendimientos de los bonos del Tesoro se inclina mucho más a favor de unos rendimientos más bajos”.
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